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证券时报,贝斯特(300580)五期绿色工厂开业 掌门人详解转型三路径




  "(汽车)企业转型是个痛苦、漫长的过程,痛苦是因为复杂系统中存在不确定性,漫长是因为开发周期长、验证周期长、投资回报周期长。"5月28日,贝斯特(300580)董事长曹余华表示,当下新能源汽车已进入成长期,这是传统汽车转型的最佳时期,作为汽车零部件企业,贝斯特也在积极进行转型。
  同在当天,贝斯特五期"绿色工厂"正式宣布开业。据贝斯特介绍,该工厂目前设施包括无机制芯工艺和废砂回收系统、制芯和铸造微烟利用系统、废水处理站空压机预热回收制冷系统等。其中,在制芯单元,该工厂采用了全自动水平分型机设备以及环保的无机制芯工艺,降低了制芯成本,实现了绿色、低碳、环保;在铸造单元和加工单元,都采用了大量的机器人设备,实现了高度自动化。
  在曹余华看来,新能源汽车经过了增长缓慢的培育期,目前已经进入增长快速的成长期,而成长期是传统汽车转型的最佳时期。但是,汽车行业是个技术、资金密集,准入门槛高,投资周期长,见效慢的产业,基于这个特点,企业转型必须具备技术、人才、资金、市场等优势,即汽车企业转型是个痛苦、漫长的过程。
  曹余华进一步指出,贝斯特的转型将围绕三个维度进行,第一是跟随现有客户进行转型。
  此前,贝斯特在公告中称,公司已成功交付了下游客户盖瑞特(原霍尼韦尔)氢燃料电池核心配套组件,应用于日本本田clarity新能源汽车的生产制造。同时,公司还积极投入到与客户共同合作开发的氢气压缩泵项目、电子冷却泵等节能减排项目。
  资料显示,贝斯特的主营产品为涡轮增压器精密轴承件、涡轮增压器叶轮、涡轮增压器中间壳、发动机缸体等关键汽车零部件,主要客户为盖瑞特、康明斯、博马科技、石播、博格华纳、皮尔博格等着名汽车涡轮增压器和发动机相关制造企业。
  曹余华谈及的第二个转型路径是,利用好上市公司这一资本平台。5月27日晚,贝斯特公告称,公司拟以支付现金方式购买赫贝斯实业有限公司所持苏州赫贝斯五金制品有限公司(下称:苏州赫贝斯)51%的股权,股权对价为1938万元。公告显示,标的公司苏州赫贝斯主要从事研发、设计、生产制造锌、铝、镁、铜、不锈钢金属制品的五金件,客户包括了新能源汽车厂商美国特斯拉公司、汽车零部件制造商日本YAZAKI公司等。
  贝斯特表示,公司将围绕战略目标积极推进外延式发展,落实公司2019年主要工作重点--"在做大做强现有业务的同时,大力布局新能源汽车产业链"。
  在去年,贝斯特与控股股东贝斯特投资以支付现金的方式共同收购了旭电科技70%股权,标的公司旭电科技整体股权价值为8000万元,其中,贝斯特支付1600万元收购了旭电科技20%股权,随后,贝斯特还对旭电科技进行了增资。
  据悉,旭电科技是一家专业生产高阶图形转移用曝光设备的公司,公司专注图像的高解析度和高对位精度,拥有多项技术专利成果,推出的产品广泛应用于PCB、FPC、LCD、TP、IC载板等黄光图转制程中,主要以高度自动化曝光设备为主,属于半导体集成电路制造业。在2018年,旭电科技实现营业收入5200.39万元,同比增长70.54%;实现净利润1651.43万元,同比增长64.08%。
  曹余华还表示,公司正在通过自主研发实施转型。据介绍,贝斯特已经成立了研究规划院,后期在研发领域将进一步投入。根据贝斯特去年财报,该公司去年研发费用为3355万元,较上一年的2697万元增长24.38%。

东北证券,中国太保(601601)2018年半年报点评:转型持续推进 保费结构优化




    寿险产品结构优化,转型2.0强力推进。受产品切换、市场利率变化以及去年高基数等因素影响,个险新保增长承压,上半年实现新业务价值162.89亿元,同比减少17.5%。但在一季度负增长的不利局面下,公司采取强化保障型产品训练、加强业务节奏管控等多项举措,二季度以来明显改善,新业务价值单季增速由一季度的-32. 5%转为二季度的35.2%。公司贯彻落实转型2.0,不断创新保障型产品和服务供给,上半年长期保障型新业务首年年化保费占比提升7.8个百分点达到50.2%,推动寿险业务剩余边际余额较上年末增长15.4%,达2,634.70亿元;同时新业务价值率同比提升0.8个百分点,达41.4%。
    产险业务严控业务品质,业务发展速度明显回升。太保产险上半年综合成本率98.6%,同比下降0.1个百分点;其中综合赔付率58.0%,同比下降3.0个百分点,综合费用率40.6%,同比上升2.9个百分点;保险业务收入同比增长15.6%,达614.28亿元;其中非车险业务收入同比增长32.2%,占比提升3.6个百分点,达28.6%:农险、责任险、保证险等新兴领域快速发展,综合成本率保持良好水平。
    投资端表现优于同业,笫三方资管规模延续高增长。公司实现年化总投资收益率和净投资收益率均为4.5%,分别同比下降0.2、0.6个百分点,优于同业。集团管理资产达到15,809.01亿元,较上年末增长11.5%;其中,第三方管理资产规模达到4,036.52亿元,较上年末增长19.7%。
    投资建议:公司下半年资产端与负债端均有望盈利改善,预计未来三年公司EPS分别为2.04/2.63/3.06,维持增持评级。
    风险提示:代理人流失:保费收入不达预期

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光大证券,海宁皮城(002344)2017年年报点评:业绩符合快报 租金下行压力拖累营收


    公司2017年营收同比减少13.82%,归母净利润同比减少45.22%
    公司公布2017年年报:2017年实现营业收入18.69亿元,同比减少13.82%;实现归母净利润3.01亿元,折合成全面摊薄EPS0.23元,同比减少45.22%;实现扣非归母净利润2.61亿元,同比减少43.09%,业绩符合公司2月26日发布的快报。
    单季度拆分来看,公司4Q2017实现营业收入6.29亿元,同比减少6.05%,降幅小于3Q2017下降的22.40%;实现归母净利润4448万元,,同比减少27.42%,降幅小于3Q2017下降的54.12%。
    综合毛利率下降10.05个百分点,期间费用率上升0.35个百分点
    2017年公司综合毛利率为49.09%,较上年同期下降10.05个百分点。下滑幅度较大主要系出于让利商户角度考虑,租金下调所致。2017年公司期间费用率为18.60%,较上年同期上升0.35个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.58%/6.33%/0.68%,较上年同期分别变化1.77/1.26/-2.68个百分点。
    租赁收入及毛利下滑较大,建议关注公司创新业态未来发展
    如我们前期提示,公司受租金下行压力拖累,以及公司哈尔滨市场承租权到期因素影响,物业租赁及管理业务收入同比下降19.04%,毛利率下降11.15个百分点。我们认为公司商业地产主业面临的压力短期未见缓和趋势,公司未来的发展空间,或主要取决于旗下各类创新业态的发展情况。
    维持盈利预测,维持"中性"评级
    假定公司增发顺利完成,以增发后总股本为基准,我们维持对公司2018-2019年全面摊薄EPS分别为0.21/0.21元的预测,新增对2020年预测0.21元,对应增发前EPS0.23/0.22/0.22元,维持"中性"评级。
    风险提示
    商业地产行业供大于求,租金下行压力超预期。

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国海证券,军工材料专题报告:中美贸易摩擦背景下 军用材料需求确定迎来国产化发展机遇


    中美贸易战持续升级背景下,军工应用领域材料行业发展持续向好。中美贸易战由短期施加压力反复试探转向中期实质性正面对抗,美方针对“中国制造2025”发展战略制造摩擦从而遏制中国崛起,从阶段性政治手段转向长期政策性战略。2018年6月15日,白宫对中美贸易发表声明,对1102种产品总额500亿美元商品征收25%关税,7月11日,美再次公布对价值2000亿美元的中国商品额外加征10%关税的清单。2017年化工及化工制品对美出口额为1996亿美元,约占中国对美出口总额的40%。同时,国防支出2008-2017年复合增长率达到11.9%,国防支出增速高于同期GDP增速,军工行业具有极高的壁垒,同时考虑到军品定价机制,原材料供应端的相关企业具有稳定增长的刚性需求支持以及较高的盈利水平。在中美贸易战背景下,化工行业中军用领域材料受益于订单长期稳定增长,发展持续向好。
    芳纶应用广阔技术壁垒高,行业龙头加速国产化进程。芳纶可广泛应用于防弹装备、防火服装、航空航天、光缆增强、汽车工业领域,全球需求量达12万吨。由于性能优越,技术壁垒较高,芳纶产业高度集中。全球高端芳纶市场中美国杜邦公司居于领先地位。目前,我国对位芳纶仍高度依赖进口,作为重要的战略性材料,在中美贸易冲突背景下,芳纶的国产化迫在眉睫。泰和新材(002254)是我国芳纶行业的龙头企业,对位芳纶产能占据全国75%。近年来逐步拓展下游渠道,在森林防火服、士兵作训服等多个领域应用取得了进展。未来将逐步建成包括间位芳纶和对位芳纶在内的3万吨以上产能,行业龙头加速芳纶材料国产化进程。
    航空航天领域快速发展,钛合金行业龙头受益需求释放。从2019年至2029年的10年中,我们预计新增三代及四代战机的需求达1000-1500架左右,其中歼20空机重量15吨,我们按照35%的钛合金使用率计算,生产300架,需求将达到1575吨,歼11空机重量16吨,我们按照15%的钛合金使用率,生产1200架计算,需求将达到2880吨。未来10年,年均需求总计约445.5吨。考虑其他军机需求,预计年需求为550吨。同时未来20年仅国内航空运输市场就需要干线客机5952架,预计未来20年对钛合金的需求有望超过12万吨,年均需求接近6000吨。我国航空用钛量仅占钛合金市场10.9%,而全球钛合金市场达到了43%,未来航空用钛材料是我国钛合金产业的主要增长点。宝钛股份(600456.SH)是行业龙头,目前钛材产能位居全国第一,也是目前国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整产业链的龙头企业。
    碳纤维行业技术壁垒高,国产化需求开启军用碳纤维材料发展新动力。目前中国碳纤维80%依赖国外进口,但由于碳纤维军民两用的特性,难以从国外进口高性能的军用碳纤维产品,进一步加剧了碳纤维的国产化需求。国内碳纤维行业龙头廊坊威海光威复合、常州中简科技、江苏恒神股份等公司专业从事碳纤维原丝、碳丝及其复合材料的研发、生产与销售,国内厂商覆盖碳纤维全产业链,在军工与民用领域均有应用。同时近年国家推出多项政策,大力扶持国内碳纤维产业发展,实现军民融合协同发展,进一步利好公司的发展。其中光威复材(300699.SZ)是国内唯一独立上市的碳纤维及复材产品有限公司,碳纤维T300等级产品应用于国家歼10和歼11等军用飞机领域。
    需求强劲市场供不应求,超高分子量聚乙烯纤维发展前景广阔。随着军用防弹头盔、防弹装甲及民用领域超高分子量聚乙烯纤维材料产品研发、推广进程的推进,超高分子量聚乙烯纤维需求量快速扩张,呈现供不应求局面。目前全球超高分子量聚乙烯纤维产能主要集中于中国,国内生产商将持续受益全球芳纶产业的发展。
    行业评级及投资策略:中美贸易战背景下,传统化工材料受贸易保护及宏观经济下滑影响,需求偏弱。军用领域材料受益于军备开支刚性需求支撑,在进口替代背景下国内军工材料行业龙头通过技术研发以及战略合作逐步实现军工产品的技术等级提升,受益于订单稳定放量,未来发展将进入上行通道,给予军工材料行业“推荐”评级。
    我们重点推荐军工材料行业当中具有的芳纶、钛合金和碳纤维材料产能的行业龙头。
    泰和新材(002254.SZ)芳纶业务发展良好,增长迅速。2018年上半年,公司芳纶业务营收同比增长60.4%,毛利率同比增长8.5个百分点至35.8%。2018年7月21日,泰和新材公告将在宁夏启动3000吨/年产能高性能对位芳纶工程建设,预计将于2020年一季度投入试生产,后续将继续开展对位芳纶产能扩建。芳纶性能优越,技术壁垒高,公司是国内唯一可实现对位芳纶大批量供给高端领域的企业,作为国内芳纶龙头企业未来发展将持续受益于芳纶产业高增长和进口替代趋势。宝钛股份(600456.SH)是我国钛行业的龙头企业,目前钛材产能全国第一,也是目前国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整产业链的龙头企业。公司产品广泛涵盖钛板材、管材、棒材、丝材,客户广布航空、航天、船舶、化工等多个领域。产品通过了美国波音公司、空中客车公司、欧洲宇航工业协会和美国RMI等多家国际知名公司的产品认证,其航空领域客户包括波音、空客、庞巴迪等知名飞机制造企业,并向中国商飞生产的国产大飞机C919供应钛材,在国防军工、兵器装备及其材料快速发展的时间节点,公司已经向空军某新型飞机供应钛合金板,军工高端产品的比例已有扩大趋势。
    光威复材(300699.SZ)产品主要包括碳纤维及碳纤维织物、碳纤维预浸料、玻璃纤预浸料、碳纤维复合材料制品等,其中,碳纤维及碳纤维织物由其全资子公司威海拓展生产,主要型号为GQ3522型(T300级)碳纤维及织物,应用于航空航天领域。2016年度,光威复材实现营业收入6.33亿元,净利润2.20亿元,其中碳纤维及织物营业收入为4.37亿元,占合计营业收入比重为69.04%。2017年,营业收入9.49亿元,碳纤维业务营业收入为6.27亿元,其中碳纤维及织物业务4.9亿元,毛利率高达78%。同时,碳纤维业务中的军品收入为5.26亿元,同比增长11%,军品业务稳定增长。碳纤维T800H项目已经完成主导工艺评审,并完成了数字化车间评审,具备批量生产能力。
    风险提示:外围经济政治矛盾出现重大转变;国内相关政策落地不及预期;新投建项目进展不及预期;推荐公司业绩不达预期。

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中泰证券,机械设备行业:力推油服 国家能源安全!板块性大机会!持续看好工程机械、半导体设备、煤机龙头


    核心组合:杰瑞股份(3、6月金股)、海油工程(9月金股);三一重工(1、8月金股)、徐工机械(2月金股);机器人(4、5、7月金股)
    重点股池:郑煤机、中海油服、石化机械、通源石油、天地科技、海特高新、北方华创、长川科技、晶盛机电、恒立液压、柳工、艾迪精密、华测检测、埃斯顿、上海机电、中集集团、金卡智能、中国中车、振华重工、中铁工业、杰克股份、弘亚数控、安徽合力、中鼎股份、威海广泰、中油工程
    核心观点:油服:板块性大机会!看好工程机械、半导体设备、煤机龙头!
    (1)油服:国家能源安全!板块性机会:海油、页岩气边际增量弹性大;叠加业绩拐点逐步显现。国家能源安全要求加大国内油气勘探开发!随着油价回暖,国内油气公司业绩提升,现金流获得明显改善。在国际能源供应形势复杂的背景下,国内油气公司有望扩大资本开支,油服国企巨头有望率先受益,如海油工程、中海油服、石化机械、石化油服、中油工程等。同时,具备核心竞争优势的民企油服龙头企业也有望受益,如杰瑞股份、安东油服、通源石油等。
    (2)近期政策边际放松,有扩内需,加大基建,适度宽松趋势。7月挖掘机销量增速45%持续超预期,我们对8月份工程机械销量保持乐观。力推工程机械龙头三一重工(中泰1月、8月金股)、徐工机械(中泰2月金股)、柳工、恒立液压、艾迪精密。
    (3)看好优质成长--半导体设备、智能设备、军民融合。看好机器人(中泰4、5、7月金股)、海特高新(第二/三代化合物芯片,军民融合)、北方华创、长川科技、晶盛机电、先导智能、金卡智能、天奇股份、杰克股份。
    (4)关注煤炭机械:煤油联动,煤炭也是国家能源安全的保障之一。煤炭机械行业持续回暖,煤机龙头--天地科技、郑煤机,业绩高增长,PB在1倍左右,PE在12-13倍,安全边际较高!
    (5)重点看好三季报业绩有望超预期标的:油服龙头(杰瑞股份三季报预计增长600-650%)等、工程机械龙头、半导体设备龙头等。
    上周报告/交流:中油工程深度、日机密封深度、油服行业、杰瑞股份等
    【中油工程】深度:中石油旗下油气工程龙头,受益油服板块景气向上。【日机密封】深度:国产密封龙头,受益油气行业回暖。【油服行业】国家能源安全,国家战略!油服,板块性大机会!【杰瑞股份】压裂成套设备首次进中亚!油服龙头展现全球竞争力!【中海油服】中海油旗下,受益国家能源安全!【惠博普】近期油服大单不断,明后年业绩趋势向好。【三一重工】参与设立工业互联网基金,工程机械龙头,明后年业绩有望持续超预。
    【工程机械】推荐三一重工、徐工机械、柳工、恒立液压、艾迪、合力等。
    【油气装备】力推杰瑞股份,看好海油工程、中海油服、石化机械、通源等。
    【半导体装备】重点推荐机器人、海特高新、北方华创、长川科技等。
    【智能装备】重点推荐机器人,看好埃斯顿、拓斯达、克莱机电。
    风险提示:周期性行业复苏持续性风险、传统行业转型低于预期风险。

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长江证券,沧州大化(600230)2017年半年报点评:中报业绩靓丽 后程持续发力


    事件描述
    公司发布2017年半年报,实现营业收入20.69亿元,同比增长83.83%,归属上市公司股东净利润6.56亿元,同比由亏转盈,基本每股收益2.23元。2017年二季度,公司实现营业收入9.98亿元,同比增长92.02%,归属上市公司股东净利润2.31亿元,同比增长463.1%。符合市场预期。
    事件评论
    TDI、烧碱向好,公司业绩高速增长。2017 年一季度TDI市场受供给紧张、需求增长等综合因素影响持续高景气,进入四月份后,市场对于二季度经济预期悲观,行业持续去库存,TDI价格阴跌至6月末的2.23万元/吨,公司适时进行出口策略调整,充分运用国内外两个市场,平衡供需,稳定价格,上半年公司TDI产量8.15万吨,销量7.74万吨,收入18.0亿元,均价为2.33万元/吨(不含税),同比增长128.2%。离子膜烧碱市场保持良好态势,上半年烧碱产量21.81万吨,销量19.34万吨,收入1.55亿元,均价约为799.0元/吨(不含税),同比增长77.3%。此外,因行业景气低迷,气头装置竞争力较低等因素,沃原分公司年产55万吨尿素装置将全面停产,但不会对公司经营状况产生重大影响。
    毛利率大幅提升,期间费用率显着下降。公司2017上半年销售毛利率为53.96%,同比大幅提升40.6个百分点,主因是TDI等产品价格上涨幅度远超甲苯等原材料价格。其中TDI毛利率为54.16%,同比增加45.15个百分点,烧碱毛利率为59.52%,同比增加21.87个百分点。期间费用率为11.25%,同比显着下降5.09个百分点,主要是因为营业收入大幅增长,以及利息支出减少导致财务费用缩减约2,188万元。
    淡季不淡,TDI价格保持强势。自七月中旬以来,TDI价格连续上涨,最新价格为3.25~3.30万元/吨,一个月以来已经上涨约45%。根据卓创资讯,供给端贸易商库存处于低位,甘肃银光检修计划推迟至八月中下旬,供给依然偏紧;需求端地产销售强劲,出口量平稳,且马上进入九月传统消费旺季,预计后市TDI价格仍将保持上涨。
    维持"买入"评级。TDI 供需改善,景气回升,公司显着受益。基于TDI 持续高景气,预计2017~2019年EPS分别为4.88元、5.19元、5.24元,对应2017年PE为9.9倍。
    风险提示:
    1. 产品价格大幅下跌;
    2. 生产事故风险。

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中银国际证券,煤炭行业周报:库存天数创8年新低 缺煤升级 高煤价仍将持续


    截至1月30日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤755元,跳涨2%,再超预期,并创近6年新高。31日秦皇岛库存周环比下降6%至672万吨。六大电厂日耗量周均81万吨,环比增加9%,库存天数由13天下降至10.9天,为近8年新低,库存下降至899万吨,为近7年新低。缺煤情况非常突出。经济的韧性叠加寒冷冰雪天气是主因,供应侧在年关生产积极性不高、运输不畅是辅因,在这种情况下煤价有继续攀高的可能。我们认为此轮煤价上涨包含着较多经济较强劲这样的非季节性因素:六大电厂日耗从12月开始同比增幅都在10%以上,这还是在有工业限产的情况下,这是非常高的数字,在去年7/8月旺季的同比增幅也只有15%左右。经济超预期下的需求的超预期是煤炭股最好的催化剂。尽管2月份由于春节因素可能会回落,但在今年缺煤明显的情况下,幅度不会太大,高煤价还会继续维持。3月初两会召开,安全形势再度紧张,煤炭的供应仍然会偏紧,在叠加3月15日后限产解除,限产解除前后下游补库存,高煤价可能会贯穿一季度。去年1月秦皇岛煤价均价只有602元,今年1月价格是726元,同比增长21%,动力煤企业1季度的业绩大概率会上调。尽管后续煤价调控的压力在加大,但近期效果可能不大,中期有待观察。板块18年市盈率15倍,估值不贵,且存在继续上调盈利预测和估值下行的可能,股价仍有空间。我们继续推荐动力煤龙头陕西煤业、兖州煤业、中国神华,以及优质的国企改革兼并重组题材股潞安环能、山西焦煤、山煤国际、阳泉煤业。
    支撑评级的要点。
    港口煤价创6年新高。截至1月30日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤755元,跳涨2%,再超预期,并创近6年新高。此轮上涨持续10周,累计涨幅13%。本周产地煤价动力煤普涨1%-5%,炼焦煤稳定,无烟煤稳定。
    需求强劲,供应、运输不足,库存低至8年新低,缺煤不断升级。31日秦皇岛库存周环比下降6%至672万吨。锚地船舶数量109艘,环比减少9%;六大电厂日耗量周均81万吨,环比增加9%,库存天数由13天下降至10.9天,为近8年新低,库存下降至899万吨,为近7年新低。缺煤情况非常突出。经济的强韧性叠加寒冷冰雪天气推升需求超预期是主因,供应侧在年关生产积极性不高、运输不畅是辅因,且短期较难明显缓解,2月初地方矿也面临陆续放假,在这种情况下煤价有继续攀高的可能。
    非季节因素支撑较强,高煤价仍将持续。我们认为此轮煤价上涨包含着较多经济较强劲这样的非季节性因素:六大电厂日耗从12月开始同比增幅都在10%以上,这还是在有工业限产的情况下,这是非常高的数字,在去年7/8月旺季的同比增幅也只有15%左右。经济较好下的需求的超预期历来是煤炭股最好的催化剂。尽管2月份由于春节因素可能价格会回落,但在今年缺煤明显的情况下,幅度不会太大,高煤价还会继续维持。3月初两会召开,安全形势再度紧张,煤炭的供应仍然会偏紧,在叠加3月15日后限产解除,限产解除前后下游补库存,高煤价可能会贯穿整个一季度。
    焦煤价格波动不大。本周钢铁价格上涨1%,结束连续四周的下跌,焦炭价格下跌4%左右,连续第四周下跌,累计下跌10%,焦炭开工率攀升至78%,为4个月以来新高,与限产前水平一致,这也支撑了焦煤的需求。焦煤价格平稳,在未来地方矿放假、铁路更偏重动力煤运输下,有边际好转的可能。
    投资摘要:去年1月秦皇岛煤价均价只有602元,今年1月的均价726元,同比增长21%,动力煤公司1季度的业绩大概率会上调。尽管后续煤价调控的压力在加大,但近期效果可能不大,中期有待观察。板块18年市盈率15倍,估值不贵,且存在继续上调盈利预测和估值下行的可能,股价仍有空间。我们继续推荐动力煤龙头陕西煤业、兖州煤业、中国神华,以及优质的国企改革兼并重组题材股潞安环能、山西焦煤、山煤国际、阳泉煤业。

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